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輝山乳業生死時速 金融和產業資本或聯手接盤

2017年4月5日     來源:時代周報      編輯:wuyan
這場“跳水般”的暴跌,將輝山乳業一直以來緊繃著的資金鏈曝光。事實上,到目前為止,也沒有哪家企業明確表示希望成為輝山乳業的“白武士”。

輝山乳業

這場“跳水般”的暴跌,將輝山乳業一直以來緊繃著的資金鏈曝光。事實上,到目前為止,也沒有哪家企業明確表示希望成為輝山乳業的“白武士”。

輝山乳業(06863)挺過了殘酷的行業寒冬,卻幾乎倒在了二級市場的風暴里。

3月24日中午11:30,輝山乳業的股價忽然開始跳水,盤中一度暴跌90%,隨后公司緊急停牌,但此時股價已從開盤時的2.81港元/股跌至0.42港元/股,跌幅達85%,公司市值也由此蒸發348億港元。也是這場“跳水般”的暴跌,將輝山乳業一直以來緊繃著的資金鏈曝光。

在這場風暴中,輝山乳業,這家東北最大的乳業企業正面臨著巨大的危機。據《21世紀經濟報道》稱,輝山已表示將采取相應措施,在兩周內支付逾期利益,并且在四周內改善流動性狀況,這其中便包括引入戰略投資者。

時代周報記者多次聯系遼寧省金融辦以及輝山乳業,但截至發稿,并未得到有關戰略投資者方面的相關回復。

事實上,到目前為止,也沒有哪家企業明確表示希望成為輝山乳業的“白武士”。不可否認的是,在原奶行業處于上升階段的背景下,擁有80多個牧場,近20萬頭奶牛的輝山仍被很多業內人士視為優良資產。

突如其來的暴跌

3月21日,星期二。

由于搭檔葛坤在幾天前突然消失,輝山乳業董事長楊凱忽然發現公司有幾筆貸款逾期,由于數額過大,楊凱立即向遼寧省政府請求協助。兩天后,楊凱在遼寧省政府的協助下與23家銀行債權人召開會議,商討如何解決公司的流動性危機。

而后,輝山的流動性危機便被傳為“董事長在賬面上挪用30億去炒房地產,公司的財務問題在中行的審計下東窗事發”,恐懼的投資者們紛紛拋出自己手中持有的輝山乳業股票。3月24日11 30-12 00間的半個小時內,輝山乳業的股價一瀉千里。

祎海恒航董事長張洪英告訴時代周報記者,從做空的手法來看,空頭選擇了一個很好的時機,星期五中午休市前的半小時,公司甚至來不及砸入大量的資金以穩定股價。

這場突如其來的暴跌,也讓做空機構渾水公司在幾個月前發布的關于輝山乳業的報告再次回到眾人的視野。在那兩份報告中,渾水公司指認輝山乳業的價值“幾乎為零”。然而渾水公司的創始人卡森·布洛克在事后接受媒體采訪時表示,“雖然我對結局胸有成竹,但是完全沒有想到事態會以這樣的節奏發展”。

2016年底,渾水公司曾連續發布兩份關于輝山乳業的報告,而后輝山乳業迅速予以反擊,先是就渾水報告中的問題予以回應,而后楊凱及其一致行動人通過冠豐公司增持2476.6萬股股票以穩定股價,按照2.75港元/股的價格來計算,當時楊凱等人為應對渾水公司的做空投入超過6000余萬港元。

真金白銀的效果是顯著的,輝山乳業重新贏得了投資者的信任。但僅僅幾個月后,“中行審計出輝山乳業賬面虧空,董事長挪用資金買地”的消息,就讓輝山乳業股價暴跌。

誰將是“白武士”

對于債權人來說,目前最重要的是,是否可以順利收回資金

據市場流出的一份債權人會議記錄顯示,楊凱在會上提出將在四周內引入新的戰略投資人,并表示“因為之前他們對輝山已有明確的投資意向,我給了對方很大的折扣,預計這次至少引入兩個戰略投資集團,先期到達的資金在150億元左右,輝山將償還大股東債并定向增發新股”。

關于引入戰略投資者的具體情況,截至發稿,時代周報記者并未收到輝山乳業方面的回復。

此前曾有媒體報道稱,與輝山乳業存在合作關系的乳企巨頭菲仕蘭可能會成為解救輝山的“白武士”,但隨后菲仕蘭方面否定了這一說法。

乳業專家宋亮向時代周報記者表示,菲仕蘭出手接盤輝山并不是不可能事件,“目前菲仕蘭在國內的業務不太全面,以奶粉為主,如果要發展液態奶的話,輝山的奶源對它就很重要”。

但在中國品牌研究院研究員朱丹蓬看來,原奶生產是乳業的上游,出于對食品安全等因素的考慮,輝山引入外資戰略投資者的可能性不太大。朱丹蓬表示,戰略投資者有可能采取“乳業巨頭+風投機構”的方式聯合投資。

而在國內的乳品企業中,具備雄厚實力又可以與輝山乳業能夠產生協同作用的企業并不多。朱丹蓬向時代周報記者表示,伊利有一定的可能性接盤。但在宋亮看來,伊利接盤的可能性并不大,因為伊利本身的奶源就已很充分。

就輝山事件,伊利方面回復時代周報記者稱,伊利已不再持有輝山乳業的股票,至于是否會成為輝山乳業的戰略投資者,公司目前暫無此類消息。

除伊利外,蒙牛的大股東中糧集團也頗具實力。蒙牛在前不久剛剛完成對國內最大的牧業企業—現代牧業的收購,公開資料顯示,現代牧業在全國擁有26個萬頭規模牧場,奶牛數23萬頭,日產高品質生鮮乳3300多噸。蒙牛如果接受輝山,就等于將國內兩大牧業企業收入囊中,“一下子多了40多萬頭牛”。

但朱丹蓬向時代周報記者分析稱,蒙牛或中糧接盤輝山乳業的可能性也不是很大。暫不提蒙牛已是現代牧業的大股東,從蒙牛最新披露的2016年年報來看,由于受到旗下子公司雅士利的拖累,蒙牛在2016年度虧損7.5億元,短時間內,公司可能會無暇顧及輝山乳業。

蒙牛方面則向時代周報記者表示,蒙牛的任何增持或并購都要出于戰略上的考量,如果未來在戰略上有需求,會對國內的乳企予以關注。

宋亮向時代周報記者表示,不排除還會有別的產業資本和金融資本進入,輝山的資產總體上還是很優質的,而且目前原奶價格正處于上升周期,“跨過這個坎兒,輝山應該會變得很好”。

牧場渴求資金

在業內人士看來,在遼寧省政府的幫助下,輝山乳業應該可以挺過難關。

乳業專家王丁棉向時代周報記者表示,輝山的流動性危機體現了乳業行業具有一定的風險,“企業還是要根據自身實力謹慎投資”。

王丁棉告訴時代周報記者,牧場對資金的需求量很高,在奶價正常的情況下,一座牧場在運營多年后才能盈利,但在這個過程中,企業需要源源不斷地補充資金流以維持牧場的正常運行,而這對于一般的公司來說,并不是一件輕松的事。

按照輝山乳業披露的數據,2013年9月底,公司擁有約12.84萬頭奶牛,經營著54座標準化奶牛養殖場;到2016年9月底,公司奶牛頭數已接近20萬頭,牧場數量增至81座。如果上述數據屬實,如此迅速的增長速度本就會對輝山乳業的資金鏈造成不小的壓力,更遑論2013年后,原奶價格下跌,抗風險能力較弱的原奶行業本就遭受不小的沖擊。
在發給楊凱的郵件中,葛坤表示,渾水報告之后,自己的工作壓力變大,這也對其健康造成一定傷害。據悉,葛坤在輝山乳業還負責監督管理集團財務和現金業務。輝山乳業最近一期財報顯示,在2016年第二季度以及第三季度,公司的營業收入達到23.16億元,凈利潤為6.18億元,然而同期公司的融資成本已達到4.51億元。

2013年下半年,輝山乳業于港交所上市,當時募資額超過百億港元,但二級市場仍然滿足不了輝山乳業對于資金的渴求。

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